寧波索寶蛋白科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：索寶股份）的主營(yíng)業(yè)務(wù)為大豆蛋白系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前正在沖刺上交所主板IPO。

據(jù)招股書，索寶股份的功能性濃縮蛋白、組織化蛋白主要面向國(guó)外客戶，用于肉制品、植物肉生產(chǎn)。索寶股份擁有“索寶”“索康”“索太”“索樂”“萬得?！薄翱堤钡茸?cè)商標(biāo)，并在各自的產(chǎn)品領(lǐng)域形成了較高的品牌知名度和美譽(yù)度。此外，索寶股份與全球四大糧商中的Bunge Limited（以下簡(jiǎn)稱：美國(guó)邦吉）成為全球戰(zhàn)略伙伴，致力于植物肉、功能食品等產(chǎn)業(yè)的全球布局。

(相關(guān)資料圖)

索寶股份與中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)、河南工業(yè)大學(xué)、山東農(nóng)科院等科研單位有著緊密合作關(guān)系，還參與了《食品工業(yè)用大豆蛋白國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)》（GB/T 20371-2006）等國(guó)家和團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)的編制修訂工作。2022年，索寶股份的子公司山東萬得福生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱：生物科技）被山東省工信廳確定為省級(jí)綠色工廠。

但我們研究發(fā)現(xiàn)，索寶股份與多家客戶關(guān)系匪淺，招股書的信息披露質(zhì)量似乎也有待提高。此外，索寶股份于2019年至2023年4月曾5度分配現(xiàn)金股利，累計(jì)分紅23560.07萬元，又?jǐn)M通過本次IPO募資17000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

與多個(gè)客戶關(guān)系匪淺

山東萬得福實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：萬得福集團(tuán)）為索寶股份的控股股東，寧波合信投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱：合信投資）為索寶股份的員工持股平臺(tái)。山東美吉客生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱：美吉客）為索寶股份的參股公司，楊洪虎、索寶股份分別持有美吉客60%、40%的股權(quán)，楊洪虎為美吉客的實(shí)際控制人，并任美吉客的總經(jīng)理。

招股書顯示，楊洪虎通過合信投資持有索寶股份的股權(quán)，問詢回復(fù)顯示，楊洪虎系索寶股份關(guān)聯(lián)企業(yè)人員，曾對(duì)萬得福集團(tuán)或歷史上大豆產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出貢獻(xiàn)，從而獲得入股合信投資的機(jī)會(huì)。不過，楊洪虎與索寶股份之間的關(guān)系似乎不止于此。

劉季善為索寶股份的實(shí)際控制人，劉季良為劉季善的弟弟，東營(yíng)萬得福物流有限公司（以下簡(jiǎn)稱：萬得福物流）為劉季良控制的企業(yè)。工商信息顯示，萬得福物流有一名股東也叫楊洪虎，認(rèn)繳出資日期為2012年11月23日。若兩位楊洪虎是同一人，那么美吉客的實(shí)控人似乎與劉季善家族淵源頗深。

據(jù)招股書申報(bào)稿、上會(huì)稿，2019年至2022年，索寶股份向美吉客銷售大豆分離蛋白的金額分別為425.30萬元、372.24萬元、449.02萬元、339.40萬元，銷售均價(jià)分別為16525.31元/噸、18594.66元/噸、19287.82元/噸、21634.32元/噸。

索寶股份表示，其向第三方銷售大豆分離蛋白的均價(jià)為16216.72元/噸、18615.39元/噸、19474.09元/噸、22522.40元/噸，與向美吉客的銷售均價(jià)差異分別為1.90%、-0.11%、-0.96%、-3.59%，差異較小。

但我們研究招股書發(fā)現(xiàn)，2019年至2022年，索寶股份的大豆分離蛋白的單位銷售價(jià)格分別為13762.54元/噸、15953.08元/噸、18663.26元/噸、22017.81元/噸，索寶股份向美吉客銷售大豆分離蛋白的均價(jià)較該產(chǎn)品的銷售均價(jià)差異分別為20.07%、16.56%、3.35%、-1.74%。也就是說，2019年、2020年，索寶股份向美吉客銷售大豆分離蛋白的均價(jià)明顯高于其大豆分離蛋白整體的銷售均價(jià)。

寧波東睿投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱：東睿投資）為索寶股份的員工持股平臺(tái)，問詢回復(fù)顯示，韓振為索寶股份中國(guó)區(qū)銷售經(jīng)理，并通過東睿投資持有索寶股份的股權(quán)。

據(jù)招股書申報(bào)稿，上海宏牛實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：上海宏牛）為索寶股份的2019年第四大預(yù)付款客戶。工商信息顯示，上海宏牛、韓振曾合資成立了海寧宏牛飼料有限公司。不知道該韓振與索寶股份的中國(guó)區(qū)銷售經(jīng)理是否為同一人呢？上海宏牛對(duì)索寶股份的采購又是否與上海宏牛、韓振的合資關(guān)系有關(guān)呢？

邦吉（上海）管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱：上海邦吉）為索寶股份的股東，2020年12月，萬得福集團(tuán)將其所持有的索寶股份5%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海邦吉。據(jù)招股書，Bunge Asia Pte.Ltd.（以下簡(jiǎn)稱：亞洲邦吉）直接持有上海邦吉54.95%的出資比例，直接和間接持有上海邦吉100%的出資比例，美國(guó)邦吉為亞洲邦吉持股100%的股東。

同時(shí)，亞洲邦吉及其關(guān)聯(lián)方2022年成為索寶股份的前五大客戶。招股書顯示，2019年至2022年，索寶股份對(duì)亞洲邦吉及其關(guān)聯(lián)方的銷售金額分別為0元、15.04萬元、640.85萬元、2992.19萬元。

招股書顯示，2022年，索寶股份向亞洲邦吉及其關(guān)聯(lián)方銷售組織蛋白、非轉(zhuǎn)基因大豆油、非功能性濃縮蛋白、功能性濃縮蛋白的金額分別為1914.18萬元、413.66萬元、175.31萬元、423萬元，銷售均價(jià)分別為18511.34元/噸、11654.50元/噸、13000元/噸、17695.58元/噸，較向第三方的銷售單價(jià)15734.39元/噸、11290.37元/噸、12918.45元/噸、17454.09元/噸的差異率分別為17.65%、3.23%、0.63%、1.38%。

索寶股份表示，其向亞洲邦吉及其關(guān)聯(lián)方銷售組織蛋白的均價(jià)較高，主要由于亞洲邦吉及其關(guān)聯(lián)方對(duì)大豆組織蛋白品質(zhì)要求比較高，索寶股份為生產(chǎn)符合條件的產(chǎn)品，改建了大豆組織蛋白生產(chǎn)線，2022年單位產(chǎn)品定價(jià)中分?jǐn)偟墓潭ㄙM(fèi)用較高。

此外，2020年10月，萬得福集團(tuán)將索寶股份1.81%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了青島閆泰企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱：青島閆泰），青島閆泰的有限合伙人之一為林泰陽，持有青島閆泰27.5%的出資份額。

山東啟騰生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱：?jiǎn)Ⅱv生物）為索寶股份2022年合并口徑第五大客戶、2021年大豆分離蛋白產(chǎn)品第四大客戶，而林泰陽為啟騰生物的控股股東、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

除了與客戶關(guān)系匪淺外，索寶股份似乎也與獨(dú)董關(guān)系頗深。宿獻(xiàn)榮為索寶股份的獨(dú)董，宿獻(xiàn)華為宿獻(xiàn)榮之兄，同時(shí)，宿獻(xiàn)華為索寶股份的實(shí)控人劉季善的朋友，并通過合信投資持有索寶股份的股權(quán)。

信息披露質(zhì)量似乎有待提高

生物科技為索寶股份的子公司，招股書稱，其大豆分離蛋白生產(chǎn)線的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為3萬噸，索寶股份合并口徑2022年大豆分離蛋白的產(chǎn)能為3萬噸。

但據(jù)生物科技2022年8月編制的“4萬噸/年大豆分離蛋白提質(zhì)增產(chǎn)項(xiàng)目”環(huán)境影響報(bào)告表，該技改項(xiàng)目是在生物科技“年產(chǎn)3萬噸大豆分離蛋白改建項(xiàng)目”基礎(chǔ)上進(jìn)行改造，將產(chǎn)品產(chǎn)能由4萬噸/年增至8萬噸/年。而生物科技的“年產(chǎn)3萬噸大豆分離蛋白改建項(xiàng)目”于2021年5月9日取得了自主驗(yàn)收意見，產(chǎn)能由3萬噸/年增至4萬噸/年。

也就是說，2022年，生物科技的大豆分離蛋白年產(chǎn)能似乎應(yīng)當(dāng)已達(dá)到了4萬噸，與招股書披露的產(chǎn)能數(shù)據(jù)存在矛盾。

索寶股份共有三家子公司，即生物科技、寧波索康國(guó)際貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱：索康國(guó)貿(mào)）、山東萬得福國(guó)際貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱：萬得福國(guó)貿(mào)）。

招股書稱，2021年，索寶股份合并口徑的員工人數(shù)為639人，養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)繳人數(shù)為631人。但據(jù)工商年報(bào)，2021年，索寶股份及其子公司生物科技、索康國(guó)貿(mào)、萬得福國(guó)貿(mào)的養(yǎng)老保險(xiǎn)繳納人數(shù)分別為118人、520人、0人、6人，合計(jì)為644人，高于招股書披露的養(yǎng)老保險(xiǎn)繳納人數(shù)。

索寶股份的控股股東為萬得福集團(tuán)，其控股股東和實(shí)控人控制的其他企業(yè)包括東營(yíng)市墾利區(qū)萬得福小額貸款股份有限公司、東營(yíng)萬得福房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司等，實(shí)控人近親屬控制的企業(yè)包括東營(yíng)萬得福物流有限公司等，控股股東曾控制的企業(yè)包括東營(yíng)萬得福物業(yè)服務(wù)有限公司等，均與索寶股份共用“萬得?！鄙烫?hào)。

盈利能力來看，2020年至2022年，索寶股份的毛利率分別為14.40%、14%、13.27%，逐年下滑。償債能力來看，2020年至2022年末，索寶股份的速動(dòng)比率分別為2.19、1、0.84，大幅下滑至小于1。

而在速動(dòng)比率逐年下滑的情況下，2019年至2022年，索寶股份4度分紅，累計(jì)分配現(xiàn)金股利19252.24萬元。2023年4月，索寶股份再度分配現(xiàn)金股利4307.83萬元。然而，索寶股份又?jǐn)M通過本次IPO募資17000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。