近期，無(wú)錫燁隆精密機(jī)械股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“燁隆股份”)遞交了招股說(shuō)明書申報(bào)稿。據(jù)此，該公司擬沖刺上交所主板IPO上市，首次公開擬發(fā)行股票數(shù)量份不超過(guò)7000萬(wàn)股，占本次發(fā)行后發(fā)行人總股本的比例不低于25%。

募資1.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金卻又分紅1.2億元

招股書顯示，燁隆股份主要從事汽車渦輪增壓器關(guān)鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括渦輪殼及其配套精密零部件。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，公司主要客戶為蓋瑞特(Garrett)、博格華納(BorgWarner)、大陸集團(tuán)(Continental)/緯湃科技、康明斯(Cummins)等全球知名渦輪增壓器整機(jī)及零部件制造商。

(資料圖片僅供參考)

據(jù)悉，燁隆股份本次IPO擬投入募資5.71億元，主要募投項(xiàng)目分別是高性能合金材料部件智能工廠技術(shù)改造項(xiàng)目、研發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)技術(shù)改造項(xiàng)目、信息化精益物流系統(tǒng)建設(shè)技術(shù)改造項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，1.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

報(bào)告期內(nèi)，燁隆股份雖然營(yíng)業(yè)收入分別為8.38億元、10.82億元、11.77億元和5.18億元，2019年至2021年收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為18.57%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4170.37萬(wàn)元、1.03億元、1.08億元和4432.17萬(wàn)元。

但是《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，報(bào)告期內(nèi)，燁隆股份股份現(xiàn)金流并不充裕，特別是該公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額捉襟見(jiàn)肘。其中，報(bào)告期內(nèi)，該公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為 5267.75萬(wàn)元，2395.06萬(wàn)元，1731.37萬(wàn)元，8861.45萬(wàn)元。

值得指出的是，《電鰻財(cái)經(jīng)》觀察到燁隆股份在2019年和2020年對(duì)應(yīng)現(xiàn)金流并不寬裕的下，仍然實(shí)施現(xiàn)金分紅7000萬(wàn)元和5000萬(wàn)元，共計(jì)1.2億元。

2019年和2020年，燁隆股份表面上實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為9695.21萬(wàn)元，5617.9萬(wàn)元，但是結(jié)合該公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~表現(xiàn)出凈流出狀態(tài)。

其中，燁隆股份投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-7719.13萬(wàn)元，904.93萬(wàn)元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1497.48萬(wàn)元，-9140.09萬(wàn)元;而該公司對(duì)應(yīng)期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額只有5267.75萬(wàn)元和2395.06萬(wàn)元。

招股書顯示，2019年燁隆股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)之比相對(duì)較大，主要系該公司2019年享受稅收優(yōu)惠相對(duì)較多、支付的各項(xiàng)稅費(fèi)較少，因而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流出較少;2020年，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)之比相對(duì)較小，是因?yàn)?020年銷售收到的且年末暫未到期的票據(jù)余額較大，因此當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入相對(duì)較少。

因此2019年、2020年，燁隆股份實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4170.37萬(wàn)元、1.03億元，但是從現(xiàn)金流方面來(lái)分析，該公司存在現(xiàn)金流不充裕情況下，仍然實(shí)施現(xiàn)金分紅1.2億元。

與行業(yè)可比公司對(duì)照毛利率不占優(yōu)勢(shì)

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，燁隆股份的綜合毛利率分別為18.08%、22.8%、19.98%和17.42%，主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為18.03%、22.73%、19.78%及16.9%。

毛利率反映了公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力及獲利能力。報(bào)告期內(nèi)，燁隆股份與同行業(yè)可比(擬)上市公司綜合毛利率比較分析，該公司綜合毛利率與同行業(yè)可比(擬)上市公司綜合毛利率的平均值28.5%、23.7%、18.38%、16.76%非常接近。

值得注意的是，同行業(yè)可比(擬)上市公司的科華控股的綜合毛利率17.16%、14.58%、14.02%、9.38%，明顯拉低了可比公司平均值;燁隆股份綜合毛利率明顯低于華培動(dòng)力和錫南科技。

在渦輪增壓器零部件領(lǐng)域，選取與公司主業(yè)相似的公司比較綜合毛利率情況如下：

其中，報(bào)告期內(nèi)，華培動(dòng)力綜合毛利率分別為37.03%、29.19%、26.39%、22.42%，錫南科技綜合毛利率分別為34.42%、30.62%、21.78%、20.02%。

從綜合毛利率方面結(jié)合上表分析，燁隆股份雖然處于同行業(yè)可比公司平均水平，但是報(bào)告期內(nèi)科華控股毛利率分別為17.16%、14.58%、14.02%、9.38%，明顯拉低了上表的平均值;另外，燁隆股份與華培動(dòng)力和錫南科技對(duì)照毛利率仍然偏低。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、“年降”、原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率下滑

另外，《電鰻財(cái)經(jīng)》還注意到，燁隆股份綜合毛利率具有明顯周期波動(dòng)。該公司綜合毛利率自2019年快速增長(zhǎng)，然后2020年見(jiàn)到22.8%綜合毛利率的高點(diǎn)后逐漸回落，在2022年上半年綜合毛利率17.42%已經(jīng)下滑跌破2019年18.08%的綜合毛利率。

招股書顯示，燁隆股份毛利率變動(dòng)的主要受產(chǎn)品價(jià)格“年降”、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、固定成本分?jǐn)偟纫赜绊?。其中，“年降”政策使得特定產(chǎn)品的銷售單價(jià)在產(chǎn)品項(xiàng)目周期內(nèi)呈下降趨勢(shì)，進(jìn)而會(huì)對(duì)發(fā)行人產(chǎn)品的毛利率產(chǎn)生一定影響;渦輪殼產(chǎn)品作為渦輪增壓器最核心的零部件產(chǎn)品之一，汽車零部件的相關(guān)的上市公司紛紛加碼渦輪殼市場(chǎng)，通過(guò)資本市場(chǎng)募集資金意欲進(jìn)入渦輪殼產(chǎn)品市場(chǎng)或加大現(xiàn)有渦輪殼產(chǎn)品產(chǎn)能，如飛龍股份(002536.SZ)通過(guò)非公開發(fā)行的方式募集資金投入“年產(chǎn)150萬(wàn)只渦輪增壓器殼體項(xiàng)目”，整體上而言，渦輪殼產(chǎn)品市場(chǎng)近年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇，毛利率空間承壓較大。

最后，原材料價(jià)格波動(dòng)也是燁隆股份毛利率呈現(xiàn)周期下滑的重要原因。渦輪殼生產(chǎn)用的主要原材料有鎳、低碳鉻鐵、鈮鐵等。其中，金屬鎳占原材料的比例較高，報(bào)告各期該公司采購(gòu)額占比均在20%以上;同時(shí)，該公司報(bào)告期內(nèi)金屬鎳采購(gòu)價(jià)格整體呈上漲趨勢(shì)，雖然該公司就原材料價(jià)格波動(dòng)與客戶約定了調(diào)價(jià)機(jī)制，但產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整一般滯后于原材料金屬鎳的變動(dòng)。

報(bào)告期內(nèi)，原材料價(jià)格波動(dòng)幅度較大，2019年的鎳板市場(chǎng)價(jià)格振幅較大、2019 年下半年開始價(jià)格高位震蕩，2020年一季度市場(chǎng)價(jià)格回落到低點(diǎn)后回升;2020年二季度至2022年4月，呈整體上升趨勢(shì);2022年5月、6月，價(jià)格略有所回落。

《電鰻快報(bào)》