對(duì)于娛樂(lè)圈而言，能夠與資本市場(chǎng)構(gòu)成聯(lián)結(jié)，成為了最具誘惑力的一件事情，而香港作為擁有世界級(jí)的金融基建、法律和監(jiān)管制度的市場(chǎng)，更成為眾多明星的關(guān)聯(lián)企業(yè)尋求融資上市的黃金地點(diǎn)。譬如王一博、韓庚所在的樂(lè)華娛樂(lè)、搭載著周杰倫這個(gè)超級(jí)IP的巨星傳奇等等，都成為近年以來(lái)港股市場(chǎng)中炙手可熱的標(biāo)的。

據(jù)港交所4月20日披露，風(fēng)華秋實(shí)集團(tuán)控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“風(fēng)華秋實(shí)”)向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，旗下藝人包括鹿晗、黑豹樂(lè)隊(duì)等。然而，這已經(jīng)是其第六次向港交所發(fā)起IPO“沖擊”，頭頂明星光環(huán)，近年以來(lái)的風(fēng)華秋實(shí)又過(guò)得如何?

明星效應(yīng)不再，凈利潤(rùn)連年下降

(資料圖)

招股書顯示，風(fēng)華秋實(shí)集團(tuán)控股有限公司是一家在中國(guó)經(jīng)營(yíng)超過(guò)10年的音樂(lè)娛樂(lè)服務(wù)供應(yīng)商，主要專注于授出音樂(lè)版權(quán)及音樂(lè)錄制業(yè)務(wù)，輔以演唱會(huì)主辦及制作及藝人管理。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按2022年中國(guó)授出音樂(lè)版權(quán)及音樂(lè)錄制產(chǎn)生的收益計(jì)，該公司在400多間音樂(lè)唱片公司中排名第14位，市場(chǎng)份額約為0.6%，并在總部位于中國(guó)的200多間音樂(lè)唱片公司中排名第3位，市場(chǎng)份額約為1.5%。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2020-2022財(cái)年，風(fēng)華秋實(shí)實(shí)現(xiàn)收益分別約為7056.1萬(wàn)、8185.8萬(wàn)、9484.5萬(wàn)元(人民幣，單位下同);眼見(jiàn)著營(yíng)收“破億”在即，該公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為4764.6萬(wàn)、3905.6萬(wàn)、3273.2萬(wàn)元，卻呈現(xiàn)增收不增利、且連年下滑的疲態(tài)。

毛利率方面，風(fēng)華秋實(shí)毛利率由2020財(cái)年的約80.7%增至2021財(cái)年的約83.0%，主要由來(lái)自藝人管理分部的毛利比例增加所致。2022財(cái)年，公司毛利率達(dá)到61.5%，不如以往。

從業(yè)務(wù)模式來(lái)看，公司主要從事三大業(yè)務(wù)板塊，音樂(lè)版權(quán)許可及音樂(lè)錄制為主要業(yè)務(wù)板塊;演唱會(huì)主辦及制作;及藝人管理。三項(xiàng)業(yè)務(wù)分別占公司2022年總收入的95.5%、0.7%及3.8%。從中不難看出，盡管風(fēng)華秋實(shí)在招股書中表示“相互補(bǔ)充能夠創(chuàng)造協(xié)同效益”，但仍舊難掩其高度依賴售出音樂(lè)版權(quán)及錄制是該公司主要業(yè)務(wù)的適時(shí)，與該公司大部分收益來(lái)自于音樂(lè)作品授權(quán)的商業(yè)模式。

而對(duì)娛樂(lè)傳媒行業(yè)稍有了解便可得知，風(fēng)華秋實(shí)當(dāng)前主要收入實(shí)際是藝人本身，因其音樂(lè)IP及錄制業(yè)務(wù)、演唱會(huì)主辦及制作，及藝人相關(guān)衍生產(chǎn)品的銷售，均是基于簽約藝人的能力和影響力。因此，公司的業(yè)績(jī)實(shí)際上還是取決于藝人的作品，商業(yè)活動(dòng)、廣告活動(dòng)等，在過(guò)去受疫情影響線下活動(dòng)受限的情況下，公司的盈利能力波動(dòng)亦是情有可原。

財(cái)報(bào)顯示，2020-2022財(cái)年內(nèi)，與該公司訂立經(jīng)理人關(guān)系的新藝人數(shù)目分別為一名、三名及七名。未與該公司續(xù)約的藝人數(shù)目分別為一名、三名及零名。一般而言，該公司與在管錄音藝人的合約期限不少于四年。

在此其中，歸國(guó)藝人鹿晗撐起了一片天——2014年鹿晗從EXO團(tuán)隊(duì)單飛后，2015年和風(fēng)華秋實(shí)簽了一份獨(dú)家音樂(lè)合約，2019年合約到期后又續(xù)約至2024年。

招股書披露，雙方的合作形式是，風(fēng)華秋實(shí)為鹿晗提供定制音樂(lè)服務(wù)(如音樂(lè)創(chuàng)作、制作、發(fā)布和營(yíng)銷)，從許可版權(quán)中賺取收入;為鹿晗主辦大型演唱會(huì)，從中獲得門票、贊助等收入;以及為鹿晗安排和統(tǒng)籌相關(guān)音樂(lè)演出及活動(dòng)，從中獲得商演收益。

面向2023年，受益于疫情防控形勢(shì)的不斷優(yōu)化，該公司已獲得各部門的批準(zhǔn)，于今年六月至七月在中國(guó)北京、重慶及廣州等城市為鹿晗五場(chǎng)大型實(shí)體演唱會(huì)，并預(yù)計(jì)在2023財(cái)年及2024財(cái)年為公司藝人在現(xiàn)有的預(yù)定演出以外發(fā)掘更多商業(yè)活動(dòng)、演出機(jī)會(huì)，借此風(fēng)華秋實(shí)的盈利情況或?qū)⒂兴纳啤?/p>

“頂流”或難復(fù)制，業(yè)績(jī)持續(xù)性成謎

招股書顯示，中國(guó)音樂(lè)版權(quán)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由2017年的約33億元增加至2022年的約157億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為37.1%。受到多元音樂(lè)傳播渠道及音樂(lè)版權(quán)需求不斷增加的驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期將維持高增長(zhǎng)率并于2027年達(dá)約375億元，自2022年起的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為19.0%。

盡管未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模前景可觀，但正如上文所提及，風(fēng)華秋實(shí)的收入結(jié)構(gòu)卻并不平衡，過(guò)度依賴核心藝人鹿晗。往績(jī)期間，風(fēng)華秋實(shí)對(duì)鹿晗集團(tuán)的采購(gòu)額占該公司總采購(gòu)額的29.5%、16.1%及7.9%，而鹿晗也為該公司分別帶來(lái)1500萬(wàn)元、760萬(wàn)元及1530萬(wàn)元的收入，分別占該集團(tuán)總收益約21.2%、9.3%及16.2%。

因此，作為高熱度藝人，一旦鹿晗選擇不與公司續(xù)約，將對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響幾成既定。對(duì)此，其亦在招股書提示風(fēng)險(xiǎn)稱，一旦公司未能與鹿晗先生重續(xù)合約，其音樂(lè)作品或會(huì)受到不利影響，而這將也會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

此外，風(fēng)華秋實(shí)營(yíng)收高度依賴主要客戶騰訊音樂(lè)，主要客戶的單一性也增添了公司發(fā)展的變數(shù)。招股書披露，報(bào)告期內(nèi)風(fēng)華秋實(shí)自客戶騰訊音樂(lè)(即集團(tuán)整個(gè)報(bào)告期的最大客戶)產(chǎn)生的營(yíng)收分別占風(fēng)華秋實(shí)的總營(yíng)收的68.1%、38.1%及40.2%。

這主要系國(guó)內(nèi)唱片市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間短，相較海外知名唱片公司，如索尼、華納等，在唱片資源上有較大的差距，使得風(fēng)華秋實(shí)在對(duì)騰訊、網(wǎng)易云等音樂(lè)平臺(tái)的議價(jià)中處于弱勢(shì)地位。而隨著后版權(quán)時(shí)代的到來(lái)，音樂(lè)平臺(tái)對(duì)于上游長(zhǎng)尾資源的溢價(jià)能力有望增強(qiáng)。唱片公司提升曲庫(kù)內(nèi)容豐富度及優(yōu)質(zhì)版權(quán)數(shù)量，則成為保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。

未來(lái)，隨著高額獨(dú)家授權(quán)模式的改變，版權(quán)合作從此前在線音樂(lè)平臺(tái)單方面承擔(dān)成本，轉(zhuǎn)向平臺(tái)與唱片公司、音樂(lè)人等深度合作共贏模式。不過(guò)，風(fēng)華秋實(shí)想要成功IPO甚至于長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)，還需先解決高度依賴核心藝人、盈利能力波動(dòng)、頂流續(xù)約情況等壓制公司發(fā)展的不穩(wěn)定因素。