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4月19日，標(biāo)普全球評級表示，2023年中國建筑股份有限公司（中國建筑）的盈利能力或?qū)⒑棉D(zhuǎn)。建筑工程業(yè)務(wù)的擴(kuò)張以及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的溫和改善將提振該公司的利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流，同時將增強(qiáng)該公司今年的財務(wù)緩沖空間。

觀點(diǎn)新媒體獲悉，標(biāo)普預(yù)計，在去年收入增長8.6%后，中國建筑（A/穩(wěn)定/--）2023年的業(yè)務(wù)增速有望保持穩(wěn)健。疫情后中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的持續(xù)推動和加速的項目執(zhí)行將支撐該公司建筑工程業(yè)務(wù)的健康增長。這一點(diǎn)也在新簽合同額中有所反映，該公司的新簽合同額在2022年全年增長10.6%，2023年第一季度同比進(jìn)一步增長20.9%。

同時標(biāo)普預(yù)計，中國建筑房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的收入在2022年下滑15%之后，今年有望實現(xiàn)低兩位數(shù)的恢復(fù)速度。這很大程度上得益于該公司的主要房地產(chǎn)子公司，中國海外發(fā)展有限公司（中國海外發(fā)展；BBB+/穩(wěn)定/--）扎實的市場競爭力。因此，中國建筑2023年的收入增速有望達(dá)到7%-10%。

在其他方面，項目結(jié)構(gòu)和成本控制的改善將支撐該公司2023年盈利能力溫和恢復(fù)。2022年房地產(chǎn)板塊的收入縮水且利潤率降低，使得中國建筑的息稅及折舊攤銷前利潤（EBITDA）率從2021年的6.9%降至6.1%。

另外原材料成本小幅回落以及利潤率更高的基礎(chǔ)設(shè)施項目的執(zhí)行，應(yīng)會增強(qiáng)該公司2023年建筑工程業(yè)務(wù)的利潤率。鑒于房地產(chǎn)板塊利潤率有望持穩(wěn)，且公司運(yùn)營費(fèi)用比率降低，標(biāo)普預(yù)計該公司2023年的EBITDA利潤率有望恢復(fù)至6.2%-6.5%。因此該公司2023年的EBITDA或?qū)?022年的1,260億元人民幣增加至1,350億元-1,450億元。

債務(wù)方面，2023年中國建筑的利潤擴(kuò)張加速或?qū)⒕徑馄鋫鶆?wù)杠桿壓力。該公司債務(wù)對EBITDA的比率從2021年的4.0倍上升至2022年的5.0倍左右。由于2022年正值房地產(chǎn)市場下行周期，該公司的利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)弱化，因此其調(diào)整后債務(wù)規(guī)模從2021年的5,290億元抬升至6,250億元。標(biāo)普認(rèn)為，2023年中國建筑業(yè)務(wù)的擴(kuò)張將會繼續(xù)導(dǎo)致營運(yùn)資金投入和資本支出高企，這將繼續(xù)推高公司的債務(wù)水平。不過利潤增加應(yīng)能縮減資金流出并降低債務(wù)增速。這將使中國建筑今年的債務(wù)對EBITDA的比率降至4.6-4.8倍。

出于同樣的原因，標(biāo)普預(yù)計2023年中國建筑的EBITDA利息覆蓋倍數(shù)將逐漸改善。利潤增加以及中國低成本融資環(huán)境可能會使得該公司2023年的利息覆蓋倍數(shù)提升至3.8-4.1倍，遠(yuǎn)高于評級下調(diào)臨界點(diǎn)3.0倍。由于債務(wù)規(guī)模增加導(dǎo)致利息支出高企，該公司2022年的利息覆蓋倍數(shù)從2021年的4.5倍惡化至3.7倍。