【導(dǎo)語】 2022年10月以來，生豬價格快速下跌，至2月上旬已基本跌至本輪價格上行周期的起點，且已經(jīng)達到近年來相對低位水平。目前生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)虧損逐漸擴大，屠宰環(huán)節(jié)亦經(jīng)過春節(jié)前的短時高盈利后再次跌至低位，行業(yè)盈利情況堪憂。在供強需弱的現(xiàn)狀下，若再無明顯利多支撐，行業(yè)盈利仍難有改善。

(資料圖)

本輪周期生豬與豬肉價格漲后再次跌至相對低位

2022年4月豬周期觸底回升以來，豬價已經(jīng)完成了一輪小周期走勢。據(jù)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2022年10月19日全國生豬價格漲至年內(nèi)最高位28.60元/公斤，較年內(nèi)最低點（3月18日11.68元/公斤）最大漲幅144.86%，之后開啟持續(xù)4個月的下跌；截至2月9日，全國生豬交易均價跌至14.03元/公斤，較最高點的最大降幅50.94%。從圖1可以看出，近期的生豬價格已經(jīng)基本處于2019年以來的相對偏低水平。同時豬肉價格走勢與生豬價格基本一致，低豬價、低肉價共同導(dǎo)致行業(yè)上下游盈利堪憂。

生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)持續(xù)深度虧損

相對于頻繁且大幅波動的生豬價格而言，生豬養(yǎng)殖主要成本中的飼料價格則相對變化不大，因此生豬養(yǎng)殖盈利更多受到豬價的制約。據(jù)統(tǒng)計，2月上旬自繁自養(yǎng)和仔豬育肥兩種養(yǎng)殖模式下的生豬養(yǎng)殖理論頭均盈利均為負值，且仍在下降。截至2月9日，生豬自繁自養(yǎng)理論盈利-449.83元/頭，仔豬育肥理論盈利-206.26元/頭，此次持續(xù)虧損時長均已達到40天，這在以往每一輪大周期中的上行階段是較為罕見的。

生豬屠宰環(huán)節(jié)盈利亦高位回落

監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2022年生豬屠宰毛利均值僅16.95元/頭，相對偏低，最高日盈利亦僅有40.57元/頭。進入2023年，受春節(jié)前終端備貨的短時利多支撐，屠宰企業(yè)毛利出現(xiàn)快速增加，于1月20日達到63.99元/頭的相對偏高水平。春節(jié)過后，豬肉消費轉(zhuǎn)淡，需求大幅回落，屠宰環(huán)節(jié)盈利再次縮水。截至2月10日，屠宰毛利34.44元/頭，較春節(jié)前降幅46.18%。

供需雙利空，行業(yè)盈利低谷期暫難擺脫

在《供需皆偏空，連跌4個月的豬價仍或探底》一文中，通過供需端數(shù)據(jù)分析證實2月生豬市場價格仍無較為明顯的利多支撐，后續(xù)能否有所改善仍需關(guān)注以下影響因素。

第一，育肥需求能否形成有效提振。二次育肥往往能夠反映業(yè)者對后市的漲跌預(yù)期，進入2023年二次育肥表現(xiàn)相對謹慎，雖然近期補欄積極性有所提升，但多數(shù)僅在豬價“破7”后適當(dāng)采購，而一旦超過7元/斤則再次減少。結(jié)合目前豬價水平來看，二次育肥需求對于生豬價格的支撐力度不強。

第二，屠宰企業(yè)入庫規(guī)模是否有繼續(xù)擴大的可能。在消費淡季低豬價階段，屠企通常會擴大凍品入庫規(guī)模，目前養(yǎng)殖端也對屠企分割入庫需求有一定預(yù)期。監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2月9日，全國重點屠宰企業(yè)凍品庫存8.59萬噸，已連續(xù)7周環(huán)比增多，且已經(jīng)略高于往年同期庫存水平。在終端消費預(yù)期尚未改善、屠宰盈利低位的情況下，多數(shù)企業(yè)受資金成本壓力限制，也難有大量主動入庫需求，亦較難帶動豬價反彈。

第三，政策預(yù)期的兌現(xiàn)程度有待觀察。歷史數(shù)據(jù)表明，正式收儲啟動后，二次育肥、凍品入庫往往會有所增加，對生豬價格以及行業(yè)盈利產(chǎn)生偏強支撐。2月初國家發(fā)改委表示后續(xù)將啟動豬肉收儲工作。消息公布后，生豬價格下跌速度有所放緩，并出現(xiàn)短時小幅反彈。若收儲工作正式啟動，利多支撐作用或有所增強。

綜上所述，短期內(nèi)生豬市場供需面仍存在一定利空，政策方面的利多因素尚未發(fā)力，二次育肥的補欄需求及屠宰企業(yè)的凍品入庫需求尚難全面啟動，因此預(yù)計2月份生豬價格及行業(yè)盈利或暫時難有明顯好轉(zhuǎn)。